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乏力的信评与有效的市场

长城网讯(记者耿佳 郭甜肖)11月6日下午,在石家庄市太行国宾馆,河北省委九届九次全会在第一次全体会议后进行分组讨论。

对序列B进行Manner-Kendall(M-K)---突变检验,发现该序列存在突变点,而且突变点不止一个。再对比最早突变点发生时间和该债券相同发行人债券一级发行时间,发现突变点发生时间显著领先后者。

同样作为企业代表,中铁山桥集团有限公司党委书记、董事长薛林表示,我们将结合正在开展的第二批“不忘初心、牢记使命”主题教育,认真学习贯彻全会精神,加快推进企业转型升级,把主业做精做专,在做好国内基建业务基础上,深化改革,加大投资,进一步开拓国际市场。

本文首发于微信公众号:债券圈。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

正文一、研究方法及统计模型运用首先判断企业首次违约债券历史估值是否存在估值突变现象,如果存在,尝试找到估值突变发生的时间。分别比较估值突变发生时间与债券实质违约时间和该企业一级市场最后发行债券时间,如果估值突变发生时间显著领先,则说明估值的变动可以作为一个债券实质违约的领先信号。

来源:债券圈作者:闫国涛(zybank)摘要当前信用债市场规模非常庞大,经济下行期出现信用债券违约事件已呈常态。目前银行间市场机构信评能力参次不齐,特别是中小型金融机构信评能力普遍较弱。本文用统计学模型对139条企业首次违约债券的历史估值波动进行统计分析,发现当个券单日信用利差变动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。再对存量债券进行检测,通过寻找“违约信号”可以有效地甄别信用风险。

“王东峰书记的讲话政治站位高,总结实事求是,成绩令人鼓舞。这些成绩的取得,是省委省政府带领全省人民艰苦努力、艰辛付出的结果。”河北港口集团有限公司党委书记、董事长曹子玉说,对于国有企业来说,要实现治理能力现代化,一是要坚持党对国有企业的全面领导,党的领导必须全面进企业章程;二是要坚持依法治企;三是要按照现代企业制度要求不断完善企业治理,加快推进混合所有制改革。

截至2019年11月3日,市场累计出现139个债券违约主体。可以找到124条“企业首次违约债券历史估值”时间序列数据。对该数据处理后得到 “个券信用利差”时间序列数据,再对“个券信用利差”数据进一步处理得到 “个券信用利差变动值”时间序列数据。

选定阈值="x",124个有效样本序列中有118个异常值超过"x"。二、现实意义解释1、银行间信用债市场参与主体以银行为主。银行不仅在信用债一级发行承销、资产配置和二级交易中为市场主流机构,而且与债券发行主体在传统信贷业务上有更深入的接触,银行在获得企业真实运营情况信息上具有先天优势。企业一旦出现问题,与之合作的银行机构首先发现并抛售流动性最好的该企业信用债券,将对二级市场估值产生第一次冲击;之后头部非银机构基于强大信评能力或能发现问题并在二级市场悄悄抛售,对该债券二级市场估值产生第二次冲击,以此类推会直至该债券发生违约。

省委第三巡视组组长李胜斌表示,要认真组织学习党的十九届四中全会精神和省委九届九次全会精神,提高政治站位,强化制度意识,将有关精神纳入巡视检查范围。在巡视监督中,要坚持问题导向,注意发现各级党组织在执行党的领导制度体系方面存在的政治偏差和突出问题,在推进国家治理体系和治理能力现代化建设中做好巡视工作。

与会人员踊跃发言,结合实际,谈认识、讲体会、明举措、提建议,现场气氛热烈。张瑞书表示,秦皇岛市将认真贯彻落实省委九届九次全会精神,以当好首都政治护城河的自觉体现维护制度的站位,以经济高质量发展彰显落实制度的决心,以城市治理的现代化体现执行制度的信心,全力以赴推进法治政府建设,精益求精推进社会治理提质增效,以建设服务型政府的务实行动践行遵守制度的恒心,为新时代全面建设经济强省、美丽河北作出应有贡献。

然后找到企业首次违约债券历史估值时间序列的异常值,把该异常值作为一个明确“违约信号”可以有效甄别存量债券的信用风险。

3、由于违约样本数据较少,“违约信号”仍需要进一步验证,随着违约样本数据的增大,“违约信号”也将更显著。

(注:“企业首次违约债券历史估值”序列下文简称“序列A”,该数据为企业首次发生违约的债券在存续期间内的历史估值;“个券信用利差”序列下文简称“序列B”,该数据通过“序列A”减去AA评级企业债收益率曲线获得,能反映债券存续期间内个券信用利差;“个券信用利差变动值”下文简称“序列C”,该数据通过对“序列B”临近两个工作日数据倒减获得,更能充分反映个券单日信用利差变动情况,也是我们最终找到“违约信号”的目标数据。

2、该“违约信号”可以作为有效的“排雷”工具。通过对存量债券进行检测,找到出现“违约信号”的债券并放入关注名单,能够有效提前排查信用风险。

进一步对“序列C”进行异常值检测,找到124个有效样本异常值μ,使得“序列C”数值分布在(μ-3σ,μ+3σ)中的概率为99.73%。

2、在信用债一级发行市场中,存在机构参与者较少和债券发行期数频次较低的现象。与企业合作深入的银行机构发现企业出现问题后,在悄悄出售持有的存量债券时,还有配合企业进一步获得外部资金支持的意愿。两个因素共同导致二级市场比一级市场更能有效地甄别信用风险。

三、结论与问题1、二级市场可以有效地甄别信用风险。个券估值信用利差波动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。

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